世界辣么大，可惜有新冠；祖国很辽阔，我先去转转。

上月自驾去了从没有去过的西北三省旅游，宁夏，青海，甘肃，主要是去看看甘南的草原风光，可以说非常美。比较幸运，其间没有遇到有什么疫情，回来后，尤其临时决定经山西回到河北，而没有走河南，否则有可能遇到千年一遇的大雨。

后来听说疫情报告，敦煌也遇到了沙尘暴，我们还是比较幸运，一路天气不错！由于出门在外，就错过了六月的每月报告，抱歉，今天一并推出，并且加点自己的感悟。

第一兵团，先锋队，冲鸭！

盈利目标：长期年化25%良好，30%优秀，超过30%则超预期！回撤25%尚可，20%良好，15%优秀！

用几家欢乐几家愁来形容这两个月以来的上述各产品表现，一点不为过。下面就分别说说我最近以来的反思。

首先希瓦是我第一重仓，也是我持有最久的私募，关注比较多。我感觉 @梁宏 的产品投资风格发生了一些改变，个人感觉有两点比较显著，第一持仓分散化，去年末的时候，雪球嘉年华希瓦闭门会上梁总说，他的持仓很少超过百分之五的，然后去年也取得了不俗的业绩，这个盈利虽然不是顶尖，但是质量很高。

分散化可以有效降低错判的风险，这充分表现在今年春节后的行情中，比如在教育，互联网等等一系列操作不当的情况下，虽然回撤很大，但是今年仍然取得了正收益；这是好的影响，不利的是这样也降低了预期收益率，在投资中免等许多收益巨大的公司的前提下，由于仓位都不重，所以收益也并不惊艳，这个可能也是梁宏有意为之，毕竟规模大了，求稳更重要；也可能不是有意为之，究竟如何想的只有大师自己知道，不过这并不重要，重要的是我们要了解这个变化。

第二个风格变化是，大师越来越不愿意在估值不是非常离谱的情况下，降低仓位避险。偏向长期持有有发展前景的好公司，还是闭门会上，梁宏说去年七月份的时候大盘有见顶嫌疑，汤蒙小康等不但把自己仓位降到最低只有两三成仓位，还力劝梁宏减仓，梁宏没减重仓抗到最后，效果也不错。

这个我认为是有负面作用的，虽然下半年股市又新高，但是我们看辉耀小康并没有因为降低仓位使得后来的收益变差，那高仓位必然使得小牛承担了更大的风险，如果去年下半年大盘没起来的话，势必小牛要遭受比辉耀小康更大的回撤。当然这也是最近才意识到，在今年春节后的行情中，梁宏仍然选择忽视互联网和教育等的负面消息，因为估值合理选择抗而遭受较大的回撤，当然辉耀和小康在春节后表现也乏善可陈，后边再分析。

有人把春节后小牛的回撤归因于希瓦的规模扩大，指责梁宏无节制扩大规模，这是有失偏颇的。首先年初高位梁宏曾经冻结申购，后续有一定调整后又开放申购的。你可以说他没有预料到调整的幅度有这么深这么久，也可以说他对教育和互联网等企业的负面反应迟缓，但是最高位他确实提醒加仓不宜的。

只是后来多渠道募资进来很多资金，这部分持有人感受非常不好。我想梁大师应该是有梦想做大做强的，规模的扩大和研究力量的薄弱影响我个人认为有，但在其次，因为大师的教育和互联网赚过不少钱（虽说有的是账面富贵最后又跌回去了），如果想，也有很多机会减掉教育，减掉互联网，不存在流动性限制的。

我更倾向于上述两点的变化，第一点变化使得好的时候收益并不惊艳，差的时候也不至于太差，第二点使得回撤比较大。

其实我想了半天，也许第二点不是变化，是他一向如此。比如18年小牛也回撤不小，就是因为当时大师认为整体估值不高，对调整的幅度和时间，预期不足，当时可是规模不大的。问题在于大家都把梁宏作为趋势投资来投资，实际可能出入较大。大师有趋势方面的天赋，但是感觉好像有意避免做趋势，春节后开盘大师是想做空对冲的，只是因为资金调度的问题，错失最好的对冲时点，令人惋惜的是大师没有用他平时一再强调的大事不好，先走为敬的办法减仓，当然我们不能过于苛求，只是希望大师不要过于回避适当时候做做趋势，做趋势也不丢人！

我希望大师持股不超过十五只，并且发挥风头不对先跑为敬的特长，但这明显是教基金经理炒股，是不明智的，我们只有了解产品，用仓位来表达自己的认识才是明智的。

夜观天象加拍脑袋，感觉梁宏大概率还会低迷一段不短的时间，只是不知道多久，起码短期还看不出有走出来的迹象，我估计起码要明年了。我希望我说的不对，大师能早点走出低迷，因为这对我最有利，不怕打脸，欢迎打脸。

什么？你说走不出？不会的，我还是相信大师还是有能力进化，走出低迷的！

看来我们投资还是要适当分散，否则一段时间表现不好，心里苦！其实也不是不愿意分散，问题是以我们的能力，也找不到辣么多好的啊。高位买希瓦的朋友感受不好是肯定的，但是牢骚过后，我们能做的也只有静下心来，寻找靠谱的适合自己的基金。或者想想大禾什么的，也就释然了，总看正圆，不是跟自己过不去嘛！

至于辉耀小康，由于有梁宏背书，而且当时净值曲线非常漂亮，所以给予了过高的期望。最近他们都有较大的反弹，有大禾，石峰，睿璞等公认还不错的净值比照，凭良心说辉耀小康也不算太差，错不在辉耀小康，错在我们期望过高了，或者仓位太重了，我们以为他能抓住大部分热点板块，这显然是不切实际的。

虽然多数当我买卖了基金调整好我的组合的时候，都信心满满，可是往往过些日子就感觉有不满意的地方，需要调整。每当如此，我更多的是反思我自己为什么当初这样做，错在哪里，而不是或者教基金经理炒股，或者指责基金经理如何，因为确实没人逼着我们买。

成文之后看到明天希瓦有六周年交流会，今年没叫大家聚一下，估计除了疫情的原因以外，也怕那个啥，关注的朋友到时候看看到底怎么说。

石峰的表现不错，中规中矩，成长股投资能力很强，但是也确实交易能力太差，回撤太大。

磐泽5号发行后水面下买的，持有感觉不错，我个人认为磐泽同样是成长股投资，但是有一定的交易能力，而且会持有一定的空仓，使得在预期收益同样很高的情况下，回撤不是太大，让持有人更舒服一点。

我本来以为我能轻松对付比较大的回撤，后来发现我其实也没有辣么强大！

对上述几支基金的描述和评价，本人力图客观，因为一来水平所限，二来屁股决定脑袋，偏见在所难免，欢迎不同观点交流，喷子勿扰！

第一兵团目前在总的基金组合中占比较高，并且本人最近对持有品种有了新的认识，一定会根据情况随时减掉或者减仓，来调整组合，只是有的在禁售期，有的有高额赎回费，调整时间不定，切勿模仿！

第二兵团，中军大帐，稳步前进。

盈利目标：长期年化20%良好，25%优秀，超过25%超预期！回撤：20%尚可，15%良好，10%优秀！

冯柳美元基金据说A股做的很好，但是港股损失比较大，所以今年表现不佳。对冯柳个人感觉应该降低预期，毕竟规模太大，冯柳美元基金今年也伐善可陈，长期持有吧，本来也是计划长期持有，压舱的，今年到六月底还是正收益五个点的样子。新思哲大致思路也一样。对冯柳和韩广斌还是应该充分信任。他们的产品缺点在于没有什么净值以外的信息，凭着信仰持有，相信他们没有偏移！

金箍棒持有感受良好，收益不错，而且还和其他产品相关性比较低一些。

第二兵团目前在总的基金组合中占比较高，并且本人会根据情况随时调整组合，切勿模仿！

后面的第三第四兵团本来也是尝试，效果一直不好乏善可陈，最近做了较大的减仓和换仓，本来加起来占比也不大。都是在学习之中，由于水平有限，买入的CTA预期收益不高，波动也没见小，公募组合也一样，所以进行的比较大的调整。

调整后CTA更少了，公募几乎一键清仓，出来的资金买入和正在选择买入公私募的量化指增产品，和其他本人感觉不错的产品。有人说量化会跟很多被买崩的基金一样，几个月后就会崩，我认为降低预期，精选产品，分散投资，是我们唯一能做的。

后续的主要基金配置思路，在降低不适合自己的产品的同时，一是配置相当部分量化指增产品，这部分用超额的高低和稳定性，即可衡量优劣，超额归零就当是持有ETF；二是配置预期收益比较好，有一定交易能力，能适度控制回撤的产品；三是配置少量收益很高，风险较大的产品，就当赌博呗！

这方面的组合还不成熟，也不健全，就不公布误导大家了！

最后说点糟心事，让大家高兴一下，今年本来不多的正收益，七月底基本归零，希望今年下半年会好起来！

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